구글이 전 세계 검색 시장에서 점유율 1위를 차지하지 못 한 나라가 세 군데가 있습니다. 러시아, 중국, 그리고 한국입니다. 러시아와 중국은 구글의 접숙과 사용에 제약이 있기 때문에 사실상 구글이 검색시장 점유율 1위를 차지 하지 못하는 나라는 대한민국이 유일 하다고 할 수 있습니다. NAVER가 있기 때문이죠. 2025년 점유율은 58%를 기록 하고 있군요.
코로나 시대에 정점을 찍었던 네이버의 주가가 오랜 하락을 끝내고 AI와 스테이블 코인을 모티브로 다시 시장의 관심을 받고 있습니다. 기술적 관점에서 보면 2년간의 지루했던 박스권을 강하게 돌파 한 후 건강한 조정을 받고 있습니다. 흥미로운 사실은 6월 24일 이후 개인들은 하루도 빠짐없이 매수 우위를 보였구요, 반면에 외국인과 기관들은 매도 우위 포지션에 있습니다. 최근 3거래일 동안 사모펀드를 비롯한 기관들의 매수세가 연속으로 들어와 변화의 조짐이 나타나고 있긴 하지만 개인과 와국인들의 상반된 시각이 어떻게 마무리 될지 지켜보는 재미가 있습니다. 저는 개인적으로 기술적 분석은 참고사항으로만 생각하는 편이라 오늘도 네이버의 적정가치는 어느 정도로 보아야 하는지에 집중하도록 하겠습니다. 다시 반복하면 "주가를 제외 한 다른 부분(재무상태, 성장율, 현금흐름 등)이 개선되고 있는 지 알아 보도록 하겠습니다.
네이버의 다각화된 사업 포트폴리오
네이버는 한국을 대표하는 인터넷 기업으로, 방대한 서비스 생태계를 운영하고 있습니다. 지배적인 검색 엔진에서 시작하여 전자상거래, 핀테크, 콘텐츠, 클라우드 컴퓨팅 등 다양한 분야에서 글로벌 기술 기업으로 발전했습니다.
검색 및 광고
네이버의 뿌리가 되는 사업으로 검색엔진, 디스플레이광고, 쇼핑몰 광고로 나누어 집니다. 성숙 단계에 있는 시장이지만 수익성이 매우 높은 부문이기도 합니다. 하반기에는 AI 기반 광고 솔루션 '애드 부스트(ADVoost)'에 신규 기능을 추가하는 한편 네이버 모바일 애플리케이션(앱)의 광고 지면도 개편할 계획입니다. 2025년 1분지 검색 및 광고 매출은 1조127억 원을 기록하며 전년동기대비 11.9% 성장하였습니다.
커머스 ( 스마트스토어, 브랜드스토어, Poshmark)
네이버의 빠르게 확장하는 전자상거래 생태계로, C2C 스마트스토어, B2C 브랜드스토어, 그리고 최근 인수한 포쉬마크(Poshmark)가 있습니다. Poshmark는 미국캘리초니아에 본사를두고 있는 전자 상거래 업체이며 2021년 4월에 나스닥에 상장 되었고 2022년 12억 달러에 네이버가 인수 하였습니다. 특히 3월달에 출시 된 '네이버 플러스 스토어'는 앱 출시 한 달 만에 누적 다운로드 500만건을 넘어서며 빠르게 성장하고 있습니다. 2025년 1분기 네이버 커머스 부문 매출은 7,879억 원을 기록하며 전년 동기 대비 12% 증가했습니다.
핀테크 (네이버페이)
네이버의 포괄적인 금융 서비스 부문으로, 온라인/오프라인 결제, 금융 상품 통합, 대출 서비스가 있습니다. 2024년 하반기 모바일페이 주이용률 조사에서 네이버페이는 20%를 기록하며 1위를 유지했으며, 2025년 7월에는 브랜드 평판 페이 부분 1위를 차지 하기도 하였습니다. 뿐만 아니라 경기지역 화폐와 민생 소비쿠폰과도 연동 되어 사용 할 수 있게 됨으로써 하반기 실적을 더욱 기대하게 만들고 있습니다. 2025년 1분기 네이버페이의 총 결제액은 19조 6,000억 원을 기록하며 전년 동기 대비 17.4% 성장했습니다.
콘텐츠 (웹툰, SNOW)
네이버웹툰은 한국 웹툰 산업을 초창기부터 이끌어 온 선발주자로 글로벌 콘텐츠 강자입니다. 2023년 하반기 기준 전세계 150여개 국가, 글로벌 월간 이용자는 1억 8천만 명을 돌파했으며, 이 중 80% 이상이 해외 독자였습니다. 자회사 웹툰 엔터테인먼트를 2024년 6월 나스닥에 상장시켜 한국이 만든 콘텐츠 플랫폼과 생태계를 하나의 공인된 글로벌 산업으로 인정받았습니다.
SNOW는 2015년 출시 된, 다양한 카메라 앱과 AI 기반 사진 편집 기능으로 젊은 층에서 인기를 얻고 있는 카메라 앱 서비스입니다. 스노우, B612, 푸디, 소다, 에픽, 비타, 글로우업 등 다양한 카메라 앱을 운영하며, 글로벌 누적 다운로드 수는 21.5억 건에 달합니다. 2025년 1분기 콘텐츠 매출은 4,593억 원을 기록하며 전년 동기 대비 2.9% 성장했습니다.
엔터프라이즈 (클라우드 및 기타 벤처)
네이버 클라우드 플랫폼(NCP)은 IaaS, PaaS, SaaS 솔루션을 제공하며, 기타 초기 단계의 벤처를 포함합니다. NCP는 기업 솔루션 및 AI 통합에 중점을 둔 성장 부문입니다. 2025년 1분기 엔터프라이즈 매출은 1,342억 원을 기록하며 전년 동기 대비 14.7% 증가했습니다. 주요 KPI(핵심성과지표)는 클라우드 매출, 고객 수, 신규 서비스 채택률입니다. 매출 규모는 작지만, 높은 성장률과 AI에 대한 전략적 집중은 네이버 클라우드를 중요한 미래 성장 동력으로 만듭니다. 따라서 현재 규모에도 불구하고 성장 지향적인 배수를 부여합니다. 최근 발표된 소식에는 정부에서 진행하고 있는 GPU 1만장 구매사업의 사업자는 SKT 와 네이버 클라우드가 우선 혐상자로 선정 되었다고 합니다.
네이버 2024년 및 2025년 1분기 분기별 실적 요약
| 단위: 억 원 | 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | Y/Y (%) | Q/Q (%) |
| 매출액 | 2,5261 | 2,6105 | 2,7156 | 2,8856 | 2,7868 | 10.3% | -3.4% |
| 서치플랫폼 | 9054 | 9784 | 9977 | 1,0647 | 1,0127 | 11.9% | -4.9% |
| 커머스 | 7035 | 7190 | 7254 | 7751 | 7879 | 12.0% | 1.6% |
| 핀테크 | 3539 | 3685 | 3851 | 4009 | 3927 | 11.0% | -2.0% |
| 콘텐츠 | 4463 | 4200 | 4628 | 4673 | 4593 | 2.9% | -1.7% |
| 엔터프라이즈 | 1170 | 1246 | 1446 | 1776 | 1342 | 14.7% | -24.4% |
| 영업비용 | 2,0868 | 2,1378 | 2,1903 | 2,3436 | 2,2815 | 9.3% | -2.7% |
| 조정 EBITDA | 5810 | 6384 | 6991 | 7459 | 7010 | 20.7% | -6.0% |
| 조정 EBITDA 이익률 (%) | 23.0% | 24.5% | 25.7% | 25.8% | 25.2% | 2.2%p | -0.7%p |
| 영업이익 | 4393 | 4727 | 5253 | 5420 | 5053 | 15.0% | -6.8% |
| 영업이익률 (%) | 17.4% | 18.1% | 19.3% | 18.8% | 18.1% | 0.7%p | -0.7%p |
| 당기순이익 | 5558 | 3321 | 5301 | 5140 | 4237 | -23.8% | -17.6% |
| 당기순이익률 (%) | 22.0% | 12.7% | 19.5% | 17.8% | 15.2% | -6.8%p | -2.6%p |
(출처 : 네이버 홈페이지)
2024년 국내 인터넷 기업 최초로 매출액 10조 시대를 열었던 네이버는 2025년 1분기에도 전년동기대비 10,3% 증가한 2조 7,868억원을 달성하여 견고한 성장세를 이어 가고 있습니다. 증권가에서 발표한 올 2분기 추정 매출액은 2.9조원, 영업이익은 5200억원대로 각각 두자릿 수 이상 상승세를 예상하고 있습니다. 콘텐츠 부문을 제외한 모든 사업영역에서 10% 이상의 성장율을 달성함으로서 꾸준히 우상향 그래프를 그리고 있습니다.
A 홀딩스 및 LY Corporation(라인.야후)에 대한 네이버의 지분
네이버 주식회사와 소프트뱅크 그룹은 A홀딩스 지분을 각각 50%씩 보유하고 있으며, A홀딩스는 LY Corporation의 지분 63.6%를 소유하고 있는 지배 주주입니다. 네이버가 LY Corporation의 약 31.8%(63.6%의 50%)를 소유하고 있음으로 해서 매년 배당금을 받게 되는 데 2024년에는 배당금 8368억 원을 수령했습니다. 2025년 1분기 자료는 8월 4일 발표한다는 라인 야후의 공식 발표가 있었습니다. 눈에 띄는 것은 전략사업과 기타부문의 EBITA가 놀랄만한 성장을 보이고 있다는 것입니다.
LY Corporation 2024년 연결 재무 요약
| 지표 | 금액 (억 엔) | 전년 대비 증감률 (%) |
| 매출 | 19,174.78 | +5.7% |
| 영업이익 | 3,150.33 | +51.3% |
| 순이익 | 2,024.03 | +45.5% |
| 지배기업 소유주 귀속 순이익 | 1,534.65 | +35.6% |
| 조정 EBITDA | 4,708 | +13.5% |
LY Corporation 2024년 부문별 실적 (매출 및 조정 EBITDA)
| 부문 | 매출 (억 엔) | 전년 대비 증감률 (%) | 조정 EBITDA (억 엔) | 전년 대비 증감률 (%) | 총 매출 기여도 (%) |
| 미디어 사업 | 7,316 | +4.2% | 2,839 | +11.6% | 38.2% |
| 커머스 사업 | 8,483 | +2.6% | 1,484 | +3.6% | 44.2% |
| 전략 사업 (페이페이) |
3,412 | +17.7% | 515 | +347.3% | 17.8% |
| 기타 부문 | 91 | +13.3% | 26 | +294.2% | - |
종합적으로 볼 때, 네이버는 견고한 핵심 사업과 강력한 성장 동력을 가진 기업으로 평가됩니다. 숨겨진 캐시카우라고 불러도 좋을 라인야후 또한 지속적으로 성장하고 있으며 전략사업부문의 괄목 할 만한 성장은 일본에서의 지배력을 더욱 공고하게 만들 것으로 보입니다.
네이버의 적정주가는 420,000원 ~ 460,000원 을 제시합니다.
별첨 1. 각 증권사의 목표주가
| 증권사명 | 보고서 날짜 | 목표 주가(원) | 투자 의견 | 주요 근거 |
| Investing.com | - | 299,255 | - | - |
| 한화투자증권 | 2025.02.02 | 340,000 | BUY | 모든 사업 부문의 고른 매출 성장세 |
| DB금융투자 | 2025.02.10 | 280,000 | - | 핵심 사업 성장, AI 모멘텀에 따른 실적 상승 |
| 상상인증권 | 2025.02.10 | 310,000 | - | 내수 시장 점유율 회복, AI SW 상용화 가시화 |
| 하나증권 | 2025.02.10 | 270,000 | - | 광고 부문 효율적 성장, 커머스/AI 경쟁력 확보 |
| KB증권 | 2025.02.07 | 280,000 | Buy | 온-서비스 AI로 맞춤형 서비스 강화, 하이퍼클로바X 고도화 |
| 유진투자증권 | 2025.02.10 | 280,000 | - | 커머스 부문 실적 성장 견인, 온서비스 AI 기여 |
| IBK투자증권 | 2025.02.10 | 330,000 | - | 국내 독보적인 AI 서비스 플랫폼 기업으로서 AI 모멘텀 본격화 |
| 삼성증권 | 2025.02.10 | 270,000 | - | 핵심 사업 성장, AI 모멘텀에 따른 실적 상승 (AI 수익화 시간 필요 언급) |
| 키움증권 | 2025.02.10 | 290,000 | - | 핵심 사업 성장, AI 모멘텀에 따른 실적 상승 |
제가 산출한 적정 주가와는 좀 다르군요. 증권사 리포트에는 2025년 상반기 성장분이 포함 되지 않았고, 클라우드 부문에 적용한 멀티플이 저와는 조금 차이가 있더군요. 대부분 2월달에 발표한 수치이니 조만간 상향 조정이 있을 것으로 보입니다.
별첨 2. 지난 5년간 배당금 지급 현황
| 배당락일 | 배당금 (주당, 원) | 유형 | 지불일 | 수익률 (%) |
| 2025-02-26 | 1,130 | Final | 2025-04-15 | 0.49 |
| 2023-12-26 | 790 | Final | 2024-04-16 | 0.56 |
| 2023-06-28 | 415 | Interim | 2023-08-21 | 0.72 |
| 2022-09-28 | 914 | Interim | 2022-11-14 | 0.71 |
| 2021-12-28 | 511 | Annual | 2022-04-03 | 0.13 |
| 2020-12-28 | 402 | Annual | 2021-04-07 | 0.14 |
별첨 3. 2025년 신규 주주환원 계획 공시 예정
네이버의 직전 3개년(2022-2024) 주주환원 계획이 마무리됨에 따라, 연내 신규 주주환원 계획을 공시할 예정입니다. 2025년 2월 7일자 공시에서는 변경 된 정관에 따른 배당 절차가 2025년에 개최될 정기 주주총회부터 적용될 예정임을 밝혔습니다. 개정된 상법 시행령에 어떤 사항이 더 추가 될지, 배당소득세와 관련 한 개정안, 배당금에 대한 세액 공제 등 변화가 예상되는 사안들이 많아 쉬이 단정하기 어렵지만 주주가치를 높이는 쪽으로의 정책 방향이 확실한 만큼 네이버도 그에 따르지 않을까 예상 해 봅니다. 이익잉여금이 많으니 자사주 소각 발표까지 나오면 금상첨화이구요.
개인의 인사이트를 정리 한 것입니다. 투자에는 참고 자료로만 사용 하시기를 바라고 다른 의견이 있거나 도움 주실 말씀이 있으시면 댓 글에 남겨 주시면 감사하겠습니다. 2025년 7월 30일
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