일전에 알테오젠의 목표주가를 480,000원 ~ 520,000원으로 제시한 적이 있었고 주가는 목표가 상단 근처에 도달 하였다가 현재는 조정 중에 있습니다. 주가가 목표가 상단 부근에 도착 하면 수익으로 청산 해야 할 지 지속적으로 보유 해야 하는 지 고민 하게 되는 데 이 때가 제일 어렵습니다. 어제처럼 시장이 갑자기 하락하게 되면 "그때 전부 다 팔 걸 그랬나?'하는 생각이 들기도 하구요. 추가 매수를 진행 한 다음 날의 하락이라 심리적인 충격이 있었습니다. 기술적인 측면에서 보면 더 깊은 하락을 예고하고 있거든요.(저같은 경우에는 보유하고 있던 주식이 신고가를 기록하거나 목표가 상단부근에서 장대양봉을 만들면 보유물량의 절반은 팔아서 현금으로 보유합니다. 이후 조정을 기다려 추가 매수하는 전략을 취하고 있습니다. 나름 수익을 극대화 하려는 전략입니다.)
어제 주가가 큰 폭으로 하락하였기 때문에 늘 하던대로 주가를 제외한 다른 지표는 어떤지 다시 확인하여 보겠습니다. 이 작업을 계속 하다보면 주가가 떨어질 때에도 투자에 대한 확신을 가질 수 있어서 감정적 매도를 하지 않고 인내하는 힘을 가지게 됩니다.
알테오젠은 혁신적인 약물 전달 솔루션으로 글로벌 바이오빅테크로의 성장을 기대하는 바이오 제약 기업입니다. 회사의 핵심 경쟁 우위는 재조합 인간 히알루로니다제 효소 기술인 ALT-B4에 집중되어 있습니다. 이 기술은 기존 정맥주사(IV) 생물학적 제제를 피하주사(SC) 제형으로 전환하는 것을 용이하게 하도록 설계되었습니다. 약물 투여 시간을 1시간에서 3분으로 줄여주는 기술입니다.
알테오젠 2025년 1분기 재무제표 요약
| 항목 (Item) | 2025년 1분기 (억 원) | 2024년 1분기 (억 원) | 전년 동기 대비 증감률 (%) |
| 매출액 (Revenue) | 837 억 원 | 349 억 원 | 139.8% |
| 영업이익 (Operating Profit) | 610 억 원 | 173 억 원 | 253.5% |
| 당기순이익 (Net Income) | 830 억 원 | 209 억 원 | 297.5% |
| EPS (원) | 1,554 원 | N/A | N/A |
| ROA (%) | 62.71 % | N/A | N/A |
| ROE (%) | 103.66 % | N/A | N/A |
2분기 재무제표는 8월 12일에 발표된 예정이며 2025년 컨센서스는 매출액 2,207억 원, 영업이익 1,104억 원을 추정하고 있습니다. 당기순이익은 2025년 1,133억 원으로 추정됩니다. 이는 2024년 대비 매출액은 114.5%, 영업이익은 334.7% 증가하는 수치입니다.
알테오젠 2025년 상반기 주요 마일스톤 및 계약 현황
다음 표는 2025년 상반기 알테오젠의 주요 사업 성과와 이정표를 요약하여 Q1 실적을 견인하고 2025년 상반기 및 연간 실적을 주도할 것으로 예상되는 요인들을 정리 한 것입니다.
| 구분 | 주요 내용 (Key Details) | 재무/사업적 영향 (Financial/Business Impact) |
| 키트루다SC | 임상 3상 성공 (2024년 11월) 및 FDA 승인/ 초고속 런칭 (2025년 9월/10월) |
1.4조 원 마일스톤 유입 (출시 후 2년 내), 2028년까지 50% SC 전환 목표, 2030년 연간 20-30조 원 매출 기여 예상. 신약 지위 확보 및 IRA 약가 인하 제외로 고수익 유지. |
| 아스트라제네카 계약 | 3개 SC 제품 개발을 위한 2조 원 규모 계약 체결 (2025년 3월). 역대 최대 규모 계약금. |
상당한 계약금 유입, 하이브로자임 기술의 광범위한 유효성 및 상업적 매력 입증, 추가 수익원 다각화. |
| 할로자임 특허 분쟁 | 특허 분쟁 리스크 해소 (USPTO PGR 심사 개시로 우려 해소). | 사업 불확실성 제거, 아스트라제네카 계약 등 대규모 계약 체결의 기반 마련, 핵심 기술의 법적 안정성 확보. |
| IRA 약가 인하 이슈 | SC 제형의 임상적 이점으로 약가 인하 목록 포함 가능성 낮음. 키트루다SC는 신약 지위로 IRA 미적용. |
고마진 제품으로서의 가격 경쟁력 유지, 미래 수익 흐름의 안정성 증대. |
| 기타 파이프라인 | 엔허투SC 임상 개시 (2025년 6월), MSD 후속 물질, 임핀지SC, 산도즈 바이오시밀러SC 등 진행. | 신규 임상 개시 마일스톤 및 다수 L/O 계약금 유입으로 매출 및 이익 큰 폭 상승 기대, 미래 성장 동력 확보. |
재무 전망 및 가치 평가
◈ 마일스톤 인식: 키트루다SC의 1.4조 원에 달하는 상당한 마일스톤은 제품 출시 후 2년 이내에 인식될 것으로 예상되어 , 단기적인 수익 증대를 제공할 것입니다. 머크사의 발표에 따르면 2025년 제품을 런칭 할 계획이며 알테오젠은 생산확대를 위한 공장 설계 및 건설을 SNC-LAVALIN사와 계약 체결하고 공장 건설의 개념, 기본, 상세 설계에 착수했습니다.
◈ 장기 로열티 수익: 2030년까지 키트루다SC의 연간 매출이 20조~30조 원에 이를 것으로 예상됨에 따라 , 알테오젠에게는 막대하고 지속 가능한 로열티 수익 흐름이 기대됩니다. 신한투자증권은 머크의 2026년 4분기까지 15.8조 원 매출 목표(2026년 45조 원 매출 가정 시)가 충분히 달성 가능하다고 판단합니다.
◈ 신규 기술이전 계약: 아스트라제네카와의 3개 SC 제품에 대한 2조 원 규모 계약 은 미래 마일스톤 및 로열티 흐름에 크게 기여하여 알테오젠의 수익 기반을 다각화합니다.
◈ 파이프라인 확장: 엔허투SC, MSD 후속 물질, 임핀지SC, 산도즈 바이오시밀러SC 등 더 넓은 범위의 파트너 및 프로그램에서 새로운 임상이 시작 되었고 이에 따른 마일스톤이 알테오젠의 매출과 이익을 크게 증가시킬 것으로 예상됩니다.
잠재적 RISK
◈ 임상 시험 : 키트루다SC의 임상 3상은 완료되었지만, 다른 파이프라인 자산(예: 엔허투SC, 기타 미공개 프로그램)은 여전히 다양한 임상 개발 단계에 있습니다. 이러한 프로그램은 본질적으로 실패, 지연 또는 예상치 못한 위험을 내포하고 있습니다.
◈ 규제 : IRA의 영향은 현재 SC 제형에 대해 낮게 평가되지만, 주요 시장에서 규제 정책의 예기치 않은 변경은 여전히 약가, 상환 또는 승인 경로에 영향을 미쳐 미래 수익에 잠재적으로 영향을 미칠 수 있습니다.
◈ 상업화 및 시장 반응 : 키트루다SC의 경쟁력은 명확하지만, 블록버스터 약물이라 할지라도 SC 제형이 실제 시장의 반응이 머크사의 예상보다 느릴 수 있습니다.
◈ 경쟁: 알테오젠의 ALT-B4 기술은 ADC분야에서 현재 선두 주자이지만, 약물 전달 기술(ADC)의 경쟁 환경은 역동적입니다. 다른 회사들이 대체 SC 플랫폼 또는 기술을 개발할 수 있으며, 이는 알테오젠의 시장 점유율이나 가격 결정력을 약화시킬 수 있습니다.
◈ 지적 재산권 : 할로자임 분쟁은 알테오젠에게 유리하게 해결되었지만, 고도로 경쟁적인 바이오텍 산업에서는 지적 재산권과 관련된 지속적이고 잠재적인 도전이 내재되어 있습니다.
(출처 : 서울경제)
알테오젠은 글로벌 바이오 제약 산업에서 핵심적인 역할을 하는 기업으로 확고히 자리 잡았습니다. "우리나라 최초의 글로벌 빅 바이오텍 탄생" 이라는 기대는 알테오젠의 독특하고 선구적인 위치에 대한 깊은 믿음이 있기에 가능합니다.
이전 포스팅에서 목표주가를 제시 할 때에는 2024년 재무제표를 기준으로 하였으나 2025년 1분기 매출액과 영업이익 당기순이익등 모든 부분에서 괄목할만한 성장율을 기록하였고 이러한 기조는 2025년 결산에서도 유효 할 것으로 보입니다. 이에 멀티플에 가산점을 더 주어서 새로운 목표주가를 730,000 원 ~ 820,000원으로 상향 조정하여 제시합니다. 키트루다SC 제형이 조기에 시장에 안착하여 알테오젠의 매출액과 영업이익, 당기순이익이 기하급수적으로 성장 하길 기대 합니다.
투자전략 : 시장 상황과 관계없이 장기적인 계획을 가지고 지속적으로 모아가는 전략이 유효하다고 생각 됩니다.
개인의 인사이트를 정리 한 것입니다. 투자에는 참고 자료로만 사용 하시기를 바라고 다른 의견이 있거나 도움 주실 말씀이 있으시면 댓 글에 남겨 주시면 감사하겠습니다. 2025 년 8 월 2 일
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